核心提示：2011年以來發展的關鍵，工程機械進入了超過三年的調整期道路，9家代表性的上市公司合計的營業(yè)收入下降為高峰期的50%左右規模設備，凈利潤下降為高峰期的20%左右。2014年11月23日指導，我們發(fā)布了工程機械行業(yè)策

　　2011年以來競爭力，工程機械進入了超過三年的調整期，9家代表性的上市公司合計的營業(yè)收入下降為高峰期的50%左右進一步完善，凈利潤下降為高峰期的20%左右集聚。2014年11月23日，我們發(fā)布了工程機械行業(yè)策略報告調整推進，提出風險下行狀況、積極作為的觀點，并上調行業(yè)評級為“買入”建強保護。近期同期，利用工程機械“寶馬展”、專家會議交流等多種途徑堅持先行，我們對行業(yè)情況和投資邏輯進一步梳理：下行周期中產業，龍頭企業(yè)經受了考驗。工程機械龍頭企業(yè)在下行周期中始終保持盈利情況較常見，同時可持續，資產負債率有所降低、超過2年賬期的應收賬款控制較好體製；龍頭企業(yè)等繼續(xù)擴大市場份額構建，以三一重工的挖掘機為例，其在國內的市場份額從2010年的8.5%服務延伸，上升為2014年1-10月的15.1%共創輝煌。

　　國內宏觀環(huán)境有利，市場風險降低進一步。資金鏈條是制約當前工程機械用戶回報的重要因素大部分，而通脹水平的走低，為貨幣政策提供了良好的操作空間實際需求；同時解決方案，政府加快審批、簡政放權善謀新篇，有利于需求的正常釋放增產。此前連續(xù)幾年需求低于預期，使企業(yè)在資本支出方法、雇員行動力、存貨等多方面都采取謹慎處理。

　　海外市場再出發(fā)，受益于“一帶一路”：當前統籌，國家強力推進“一帶一路”建設最深厚的底氣，而我國的工程機械在相關國家具有較強的產品競爭力，由中國企業(yè)承建的大型項目采用中國工程機械產品的概率較高振奮起來。而對于企業(yè)品質，新市場占比達到20%至30%是一個從量變到質變的過程，以三一重工為例深入各系統，海外收入占比2014年有望接近30%解決問題，未來目標是提升至50%以上。未來收入企穩(wěn)后作用，利潤彈性較大：由于原材料價格處于低位相互配合，行業(yè)經過下行周期形成了一定的優(yōu)勝劣汰，企業(yè)普遍加強了費用控制方案，未來行業(yè)收入企穩(wěn)后關鍵技術，其利潤具有較高的彈性。我們判斷在重點產品銷售企穩(wěn)的情況下深入，龍頭企業(yè)通過市場份額擴大技術研究，就有機會實現(xiàn)較快的利潤增長